【西南期货】农产品早间评论

　　上一交易日，豆粕主连收涨0.13%至2974/吨，豆油主连收跌0.90%至7900元/吨；现货方面，连云港豆粕3720元/吨，持平，基差仍高位；张家港一级豆油8410元/吨，跌80元/吨。巴西大豆收获进度加快，中美贸易摩擦波及大豆，隔夜美豆主连收跌0.89%。

　　2月28日当周主要油厂大豆压榨量198万吨（-17万吨）。库存方面，上周样本油厂豆粕库存58万吨，环比+8万吨；样本油厂豆油库存94.15万吨，环比+1.27万吨，累库延续。豆油消费方面，国家统计局数据显示，2024年12月，全国餐饮收入5549亿元，同比增长2.7%。节后餐饮消费市场热度延续，预计食用油消费延续温和增长。豆粕下游市场消费方面，24年年末生猪存栏环比增长，25年1月能繁母猪存栏量微幅回落，据同花顺300033）ifind数据，2月全国蛋鸡存栏量12.31亿只，为近三年同期顶配水平，饲料需求短期内预计小幅增长。

　　巴西大豆收获初期进度偏缓，市场忧虑南北美大豆衔接窗口期的供应；豆粕库存低位，现货偏紧俏，短期或震荡偏强；豆油库存去化乏力，上行压力大。美豆进口关税推升大豆进口成本，油粕下方底部支撑逐步夯实，观望为主，回落后底部支撑区间或可考虑多头尝试。

　　马棕周二下滑，承压于大商所相关油脂期货跌势。周二发布的一份调查的最终结果显示，由于洪水干扰生产，马来西亚2月棕榈油库存预计将下滑至近三年最低水准。国内方面，12月中国24度精炼棕榈油进口31.8万吨，环比增长89%。棕榈油去库，库存处于近7年同期次低水平接近最低水平；根据国家统计局发布数据， 2024年12月餐饮收入为5549亿元，同比增长2.7%。其中，限额以上单位餐饮收入为1403亿元，同比增长1.2% 。2024年全国餐饮收入为55718亿元，同比增长5.3%。现货方面，广东棕榈油9630， 跌270，进口4月船期棕榈9590。

　　加菜籽周二收盘下跌，受对美国和加拿大的贸易前景担忧打压。全球植物油作物疲软亦打压市场。油菜籽的相对疲软导致一些互助基金大量减持净多头头寸。国内方面，12月菜籽进口60.32万吨，环比下滑15%，12月菜粕进口30.76万吨，环比增加234%，菜油21.33万吨，环比增7%。菜籽去库，库存至近7年同期次高水平；菜粕去库，库存处于近7年同期顶配水平；菜油累库，库存至近7年同期新高水平。现货方面，广西菜粕2600，跌30，广西菜油8840，跌120。

　　上一日，国内郑棉小幅反弹，因中国提高美国棉花进口关税；隔夜外盘棉花下跌3%，上方压力较大，因全球供给宽松，美国出口销售数据疲软，同时美国对部分国家商品增税。

　　关税方面，自2025年3月10日起，对原产于美国的棉花加征15%关税，中国每年从美国进口30-50万吨棉花，这会提高部门棉花的进口成本。

　　美国农业部（USDA）出口销售报告数据显示，2月20日止当周，美国当前市场年度棉花出口销售净增16.69万包，较之前一周减少47%，较前四周均值减少35%。

　　美国农业部初步报告数据显示，由于棉花价格低迷，2025/26年度美国棉花种植培养面积预计同比下降11%，至1000万英亩。

　　美国农业部公布的2月供需报告数据显示，全球2024/25年度棉花产量预估为1.2046亿包，1月预估为1.1945亿包。全球2024/25年度棉花期末库存预估为7841万包，1月预估为7791万包。

　　国内供给充足，棉花商业库存处于高位，根据棉花信息网2月份生产调查，将全国总产增加约4万吨至684万吨。

　　国内开机率逐渐回升，纺织产业即将迎来“金三银四”产销旺季，市场对旺季存在一定预期，后市关键看旺季消费的成色。

　　综合来看，在关税摩擦的影响下，全球经济有下降带来的压力，这拖累棉花消费，中长期来看外盘驱动向下，直至巴西种植成本可能获得支撑。国内方面，国内产量超预期，商业库存处于高位，工业库存处于高位，下游利润低或亏损，预计棉价偏弱运行。关注本周大会宏观情绪的变化。

　　上一日，国内白糖弱势震荡运行；隔夜外盘下跌超0.7%，因风险资产遭遇普遍抛售。

　　印度糖及生物能源制造商协会（ISMA）称，截至2月28日期间，印度糖厂生产了2198万吨糖，较上年同期减少14%，因主要生产州马哈拉施特拉邦和卡纳塔克邦产量减少。产量低于预期的情况下，印度出口可能落空。

　　根据OCSB数据，截至2月28日，泰国累计入榨甘蔗8032.27万吨，同比增加4.98%；累计产糖862.54万吨，同比增加62.42万吨。

　　市场预期国内产量增产幅度或有所下调。截至2025年1月底，本制糖期全国累计产糖749万吨，同比增163万吨；累计销糖374万吨，同比增62万吨；工业库存375万吨，同比增加100.73万吨。当月产糖309万吨，同比增42万吨；当月销糖124万吨。

　　综合来看，国外方面，当前巴西库存偏低，印度糖产量低于预期可能限制其出口，原糖下方存在一定支撑。国内方面，新年度预期增产没有到达预期，一季度进口量预估偏低，供给压力不大。

　　上一日，国内苹果期货大幅度下滑，跟随整体商品集体下跌，周度去库走弱。当前苹果库存偏低，且今年苹果消费高于去年同期。

　　据Mysteel农产品多个方面数据显示，截至2025年2月26日，全国主产区苹果冷库库存量为571.03万吨，环比上周减少31.38万吨，走货较上周环比减速。

　　2月28日，山东栖霞产区苹果库内价格：80#一二级片红最低价3.00元/斤，最高价4.00元/斤，中间价3.50元/斤。80#一二级条纹最低价3.50元/斤，最高价4.50元/斤，中间价4.0元/斤。

　　综合来看，消费好于预期，在本年度整体库存偏低，预计短期现货价格偏强为主。

　　昨日，生猪全国均价为14.65元/公斤，较昨日上涨0.04。北方市场稳中有落，月初出栏供应量的低位逐步恢复，使得价格松动，但从3月集团计划出栏量来看，日均出栏量与上月接近持平，出栏压力有限，后续持续跟进出栏进度情况。南方大部上涨，二育零星增加，冻品蠢蠢欲动。

　　2024年1月，全国能繁母猪存栏4062万头，环比下降0.39%，同比降减0.12%。涌益咨询多个方面数据显示，2月规模场计划出栏量环比下降11.3%。出栏体重来看，上周出栏体重环比上涨0.83kg至125.75kg，体重增长。冻品库存方面，库容率上涨0.29%至15.03%。集团养殖成本约13.02元/千克，成本低位震荡。

　　上一交易日，主力合约上涨0.84%至13195元/吨，基差1415元/吨。

　　整体来看，集团场3月计划出栏量增量有限，或仍存部分压栏预期，消费进入淡季，仔猪价格有所回落。二次育肥成交量开始提升，预计短期价格涨跌调整为主，但后续或仍面临二育出栏压力，当前冻品入库蠢蠢欲动，关注实际成交动作为主。考虑空单轻仓持有。

　　上一交易日，主产区鸡蛋均价为3.44元/斤，较前日上涨0.04，主销区鸡蛋均价为3.62元/斤，较前日上涨0.03。饲料成本自历年同期顶配水平回落至次高水平，鸡蛋单斤成本约3.6元，同比偏低1.1%，小幅低位反弹。单斤饲料成本约3元，养殖利润约-0.17元/斤，同比偏高0.27元/斤。

　　2月全国在产蛋鸡存栏量13.06亿羽，环比增长1.32%，同比实现增长7%。存栏量处于近9年偏高水平，供应迅速恢复兑现。按补苗趋势看，3月蛋鸡存栏量或继续增长，同比或来到近10年偏高水平，关注产蛋率情况。

　　整体来看，3月鸡蛋供应或同比继续增加，消费淡季，鸡蛋供应持续恢复，蛋价面临跌价风险，但远月饲料成本或有变动，考虑暂时观望。

　　上一交易日，玉米主力合约收涨0.26%至2310元/吨。北港玉米2190-2200元/吨，涨10元/吨；南港玉米2260-2280元/吨，持平。中美贸易摩擦波及玉米，隔夜美玉米主连收跌0.88%。

　　24/25年度售粮进度已达7成，港口库存仍高，北港库存480万吨（较前一周+28万吨），节后售粮再度开启，当周集港量升至127万吨，广东港口库存小幅回落，至141万吨，短期市场仍有供应压力。24/25年度玉米收储持续推进，中储粮公司进口玉米轮出销售暂停。需求方面，24年年末生猪存栏环比增长，25年1月能繁母猪存栏量微幅回落；据同花顺ifind数据，2月26日当周深加工消费量140万吨，延续回升；饲企玉米库存小幅回升，最新库存天数32.07天，后续采购意愿或有增强。2月全国蛋鸡存栏量12.31亿只，为近三年同期顶配水平，玉米需求维持小幅增长态势。

　　预计新年度国内玉米供应过剩稍缓，收储力度增强、中储粮网拍持续净采购、美玉米进口关税推升进口成本，玉米底部支撑较强；预计新年度进口玉米逐步上量，天气转暖主产区玉米售卖压力逐步增强，短期玉米供应压力仍存，上方压力渐大，考虑暂时观望。

　　截至2月28日，国内辐射松原木库存小幅增长至267万m ，环比增加0.38%。截至3月7日，4米中A辐射松原木CFR价格121美元/m 左右，环比上期2.54%，上浮程度较小。截至2月13日，各港口报价暂稳，山东日照港600017）3.9米中A辐射松原木现货当日价格840元/m ；江苏新民洲港、太仓港4米中A辐射松原木现货当日价格同样840元/m ，较前期报价提振30元/m 左右。但当前各港口出库量情况去看，较节前均有某些特定的程度滑落。前期升水程度较大，预计近期盘中震荡调整为主。

　　当前库存相对中性，3-5月为传统地产旺季，根据最新工程开工数据分析来看，南方地区好于北方地区，另外一季度国内原木进口量略有减少。最近连续5周辐射松库存均有某些特定的程度的累积。警惕后续现实弱于预期后快速滑落。