业绩保持持续增长食品添加剂系列前景广阔

　　公司发布2024年报及2025一季报，2024年实现收入11.5亿，同比变动+32.6%，归母净利润2.5亿，同比变动+27.3%，扣非净利润2.3亿，同比变动+31.7%。2025Q1实现收入3.1亿，同比变动+24.3%，环比变动-5.4%，归母净利润0.8亿，同比变动+52.1%，环比变动+29.2%，扣非净利润0.8亿，同比变动+60.0%，环比变动+40.3%。2024年度公司现金分红（包括中期已分配的现金红利）总额0.6亿，占2024年度归属于上市公司股东净利润的比例为25.0%。同时，公司拟向全体股东每10股以资本公积转增3股。

　　2024年公司基本的产品系列均实现迅速增加，膳食纤维增长最显著。公司基本的产品包括益生元系列、膳食纤维系列、健康甜味剂系列和其他淀粉糖（醇）系列。2024年公司益生元系列新产品实现营业收入3.2亿元（同比+25.4%），实现毛利率28.0%（同比-0.9pct）；公司膳食纤维系列新产品实现营业收入6.2亿元（同比+40.4%），实现毛利率41.6%（同比+2.6pct）；健康甜味剂系列新产品实现1.6亿元（同比+13.9%），实现毛利率19.0%（同比-5.4pct），该产品占公司主要经营业务收入的比重达到14.1%，慢慢的变成了公司重要的业务板块和收入利润来源。公司基本的产品系列收入均实现增长，根本原因系：1、境内外客户的真实需求增长公司产品销量增加；2、2024年5月份公司“年产3万吨可溶性膳食纤维项目”和“年产1.5万吨结晶糖项目”投产，产能释放带动销量和收入增加。综合看来，2024年公司实现毛利率33.7%（同比+0.9pct），实现净利率21.3%（同比-0.9pct）。

　　2025Q1公司基本的产品继续保持强劲增长，健康甜味剂增长翻倍。2025Q1公司益生元系列实现收入0.9亿元（同比+17.3%），膳食纤维系列实现收入1.7亿元（同比+25.4%），健康甜味剂实现收入0.5亿元（同比+105.3%），Q1膳食纤维、阿洛酮糖等产品增长显著，公司产能逐步释放，且伴随新产线的投入带来阿洛酮糖产品成本下降效果非常明显，带动毛利率逐步提升。综合看来，2025Q1公司实现毛利率39.7%（同比+6.0pct，环比+4.8pct），实现净利率26.0%（同比+4.7pct，环比+7.0pct）。2025年3月21日，国家卫健委启动D-阿洛酮糖新食品原料行政许可征求意见，意见反馈截止日期为2025年4月20日。这是中国对D-阿洛酮糖的第7次申报，阿洛酮糖国内市场有望被打开。

　　2024年公司国内项目顺利投产，后续生产能力逐步加大，泰国项目稳步推进中。2024年5月份，公司投资建设的“年产3万吨可溶性膳食纤维项目”和“年产1.5万吨结晶糖项目”全面投产，扩大了公司的生产规模，同时使得公司产业链进一步延伸，并且某些特定的程度上降低了成本。后续公司“功能糖干燥扩产与综合提升项目”积极建设中，该项目处于设施安装阶段，项目建成达产后，可实现年产1.1万吨异麦芽酮糖、1,800吨低聚半乳糖和200吨乳果糖的生产能力。同时，“泰国大健康新食品原料智慧工厂项目”积极推动中，践行国际化战略，提升国际竞争力。

　　公司是全球领先的食品添加剂企业。健康理念之下，膳食纤维大行其道；代糖阿洛酮糖海外应用快速。预计2025-2027年归属纯利润是3.6、4.9、7.1亿，维持“买入”评级。